המשקיעים במתח: מה יחליט הנגיד?

מחר בשעה 16:00 יודיע בנק ישראל על גובה הריבית במשק, ונראה כי הפעם זאת תהיה החלטה דרמטית במיוחד. מאז שבחודש מאי השנה, הריבית עלתה לרמה 4.75% - שיא של 16 שנים – היא נותרה ללא שינוי.

כעת נראה כי בשלו כל התנאים המאקרו כלכליים להורדת הריבית – דבר שיקל על העסקים ומשקי הבית המתמודדים עם עול כלכלי של תשלומי הלוואות ומשכנתאות.

אי לכך, רוב הכלכלנים מאמינים כי הריבית תרד מחר ברבע האחוז לרמה של 4.5%, וחלק קטן יותר לא שוללים את האפשרות כי הריבית תישאר ללא שינוי בשלב זה. ביום שישי האחרון ההסתברות להורדת הריבית ב-0.25% המגולמת בשוק הריביות עמדה על 70%. בנוסף, מרבית הכלכלנים סבורים כי גם בחודש פברואר הריבית תרד ב-0.25% נוספים לרמה של 4.25%.

מודי שפריר, אסטרטג שווקים ראשי בבנק הפועלים, נוטה להאמין כי בנק ישראל יבחר להוריד את הריבית מחר ב-0.25%. בצד הגורמים התומכים בהורדת ריבית קרובה, שפריר מציין את התמתנות האינפלציה ומדד נובמבר הנמוך, ההתכווצות החדה הצפויה בצמיחת הכלכלה ברבעון הרביעי והציפייה לצמיחה לנפש שלילית במהלך השנה הבאה.

שפריר מוסיף כי גם הירידה בתנודתיות בשווקים הפיננסים והייסוף החד בשקל תומכים בהורדת הריבית מחר.

זאת ועוד, שפריר מציין כי גם התגברות הציפיות להורדת ריבית בארה"ב תשפיע על החלטת בנק ישראל. לסיום, מציין שפריר כי השוק כבר מתמחר הורדת ריבית ביום שני בהסתברות גבוהה מאד, כך שהורדת ריבית בפועל לא צפויה כמעט להשפיע על שוק המט"ח.

החלטה מאתגרת

לעומת שפריר, דר' גיל מיכאל בפמן, הכלכלן הראשי של בנק לאומי, סבור כי בנק ישראל צפוי השבוע להותיר את הריבית ללא שינוי, וזאת למרות הסיבות התומכות בהורדת ריבית.  בפמן מסביר כי "בנק ישראל צפוי להתלבט השבוע בין הורדה ראשונה של הריבית לבין הותרתה תקופה נוספת ללא שינוי. הגורמים התומכים בהורדת ריבית הינם המשך ירידת סביבת האינפלציה לאחרונה וכניסה צפויה לתוך יעד יציבות המחירים בעתיד הקרוב. בנוסף, התחזקות השקל בחודשיים האחרונים לרמה הגבוהה מהרמה טרום המלחמה תומכת אף היא בהורדת ריבית.

מנגד, המשך רמת האי וודאות הגבוהה במשק כתוצאה מהלחימה בדרום ובצפון וחוסר הוודאות לגבי המדיניות הפיסקלית של הממשלה בשנה הבאה צפויים לתמוך בהמתנה נוספת של בנק ישראל לפני התחלה של תהליך הורדת ריבית".

נראה שבהחלטה הקרובה בנק ישראל יעניק משקל רב יותר לגורמים התומכים בהותרת הריבית ללא שינוי, אולם בעתיד יצטרך לתת משקל גדול לירידת האינפלציה ולהתחזקות השקל בהחלטות הריבית, זאת למרות הביקורתיות על ההתנהלות התקציבית וההשפעה של כך על החלטות הריבית בהקשר של "תמהיל המדיניות", מסכם בפמן ומוסיף כי במבט קדימה ריבית בנק ישראל צפויה לרדת במהלך השנה הקרובה באופן הדרגתי ב כ-100 נקודות בסיס במצטבר, מן הרמה הנוכחית של 4.75% לכ-3.75%.

"מדיניות הריבית בישראל מנוהלת תוך תלות במדיניות בארה"ב"

בתוך כך, המגזר העסקי מגביר את הלחץ על הנגיד להוריד את הריבית כבר מחר. לקראת החלטת בנק ישראל על גובה הריבית מחר, פנה אוריאל לין, נשיא איגוד לשכות המסחר ומי שהיה הממונה על הכנסות המדינה, לפרופ' אמיר ירון, נגיד בנק ישראל, בדרישה שבנק ישראל יתחשב יותר במגזר העסקי הישראלי ופחות בהחלטות מדיניות הבנק המרכזי בארה"ב.

כמו כן, טוען לין כי רק בידי בנק ישראל הסמכויות להתמודד אל מול רווחיהם העצומים של הבנקים תוך הפחתת העמלות המושתות על המגזר העסקי ומשקי הבית.

לין מתריע ומצביע אל מעבר לים בהקשר מדיניות הריבית של בנק ישראל  "אני סבור שמדיניות הריבית בישראל מנוהלת יתר על המידה תוך תלות במדיניות הריבית בארצות הברית. 

אכן בוודאי ויש יחסי גומלין ובוודאי ויש השפעה ישירה אבל מדיניות הריבית של בנק ישראל חייבת להיגזר יותר מהמצב של המגזר העסקי שלנו, מהצרכים המיוחדים של המגזר העסקי שלנו ומהתנאים הקשים עימם חלק גדול מהמגזר העסקי מתמודד היום.  ואין פה משרות בטוחות. יש פה עסקים, בעיקר בינוניים וקטנים, שנבנו תוך סיכון של הון המשפחה ועמל של שנים רבות. להערכתי בנק ישראל נתן משקל יתר למדיניות הריבית בארצות הברית מאשר לצרכי המגזר העסקי שלנו ובמיוחד בתקופה הנוכחית".

לדברי רויטל רוט, מנהלת מחלקת אנליזה בדן אנד ברדסטריט, "לאחר התייצבות שער החליפין והתמתנות האינפלציה, אנו סבורים כמו רבים במשק שהגיע העת להורדת הריבית. להערכתנו, המשך מדיניות בנק ישראל תיקבע בהתאם להתפתחות המלחמה. ככל שהיציבות בשווקים הפיננסיים תתבסס וסביבת האינפלציה תוסיף להתמתן, המדיניות המוניטרית תוכל להתמקד יותר בתמיכה בפעילות הכלכלית, קרי הורדת ריבית. עם זאת, על רקע הירידה בביקושים ולצד מגבלות בצד ההיצע בשל המלחמה, ישנה אי-ודאות גדולה גם לגבי התפתחות האינפלציה בתקופה הקרובה.

הסיכון לפיחות בשקל, על רקע התנודתיות בשער החליפין בתקופה האחרונה, עדיין מהווה סיכון לקצב האינפלציה. לכן, להערכתנו, גם בהחלטת הריבית הקרובה יבחר בנק ישראל להותיר את הריבית כרגע על כנה".