אין ספק שחוסר הוודאות בזירה הפוליטית העיב על המסחר בתל אביב במהלך תשפ"ג, שהציגה ביצועים נחותים בהשוואה לבורסות העולם. בעוד מדדי ת"א 35 ות"א 90 סיכמו את תשפ"ג בנסיגה של כ־2% ושל כ־6% בהתאמה - המדדים S&P500 האמריקני, סטוקס יורופ 600 האירופי ו־MSCI EM (שווקים מתעוררים בעולם) מציגים עליות בטווח של 10%-20%.
זאת, אף שנתוני המאקרו הבסיסיים בישראל הם טובים בהשוואה בינלאומית ומשדרים חוסן, בין היתר בנתוני הצמיחה ובנתוני שוק העבודה. נכון, חלק מתנאי המאקרו של ישראל רשמו הרעה בשנה וחצי האחרונות, שבראשה שיעור האינפלציה הגבוה והתרחבות הגירעון, ועדיין צריך לומר כי מצבה המאקרו־כלכלי של ישראל הוא טוב בהשוואה בינלאומית.
כאמור, הסיבה העיקרית לפערים בין מדדי הבורסה בתל אביב לבין הבורסות בעולם היא חוסר הוודאות הפוליטי, הנובע מדהירת הקואליציה לעבר החקיקה המשפטית באופן חד־צדדי. בסיכום שנת תשפ"ג, המשקיעים בשוק ההון המקומי סבלו מחוסר ודאות משמעותי, שהתבטא בהסטת ההשקעות של הגופים המוסדיים לחו"ל ובירידה בהיקף ההשקעות הזרות - כל אלה פגעו בביצועי הבורסה בתל אביב.
זה הזמן לברוח?
כידוע, לביצועי מדדי המניות יש השפעה משמעותית על תיקי הפנסיות של האזרחים, ולכן השאלה הנשאלת היא: האם ביצועי החסר שנרשמו בבורסה בתל אביב בסיכום תשפ"ג הם דווקא הזדמנות להשקעה לשנה הבאה, או שזה הזמן לברוח מהבורסה? תלוי את מי שואלים.
"תמחור החסר של הבורסה בתל אביב עשוי להיות נקודת פתיחה מעניינת לתשפ"ד", כך סבורים במגדל שוקי הון, ומסמנים את ענפי הבנקים והנדל"ן למגורים. "בהנחה שהפלונטר הפוליטי המלווה אותנו ייפתר בהמשך השנה, הדבר עשוי לתת דחיפה משמעותית קדימה למדדים שסבלו בשנה החולפת מחוסר הוודאות בזירה הפוליטית. מנגד, אם חוסר הוודאות הפוליטי ימשיך ללוות אותנו, הבורסה המקומית עלולה לסבול מתנודתיות גבוהה יחסית בתשפ"ד".
במבט על ענפי הפעילות בשוק המקומי, במגדל שוקי הון מציינים את תחום הבנקאות הנהנה מסביבת הריבית הגבוהה שסייעה לבנקים להגדיל את רווחיהם, כך שלמרות השינויים בסביבת המאקרו כפי שהוזכרו - הם המשיכו להפגין עוצמה. חוזקה של הכלכלה הישראלית, במקביל למהלכי התייעלות שמאמצים הבנקים, עשויים לסייע להם להמשיך להציג צמיחה גם בתשפ"ד.
שם המשחק: הריבית
בלידר שוקי הון פחות אופטימיים בנוגע לביצועי הבורסה בשנה העברית החדשה. אלון גלזר, סמנכ"ל החברה, אומר ל"ישראל היום": "כל עוד לא יהיה פתרון לנושא הפוליטי־משפטי, הבורסה שלנו תמשיך להציג ביצועי חסר ביחס לעולם. השילוב של ריבית גבוהה, האטה בעולם ובארץ והמחלוקות בארץ ימשיך להשפיע לשלילה, ורק אם יושגו הסכמות רחבות כדאי לדעתי להשקיע בבורסה המקומית.
"אני מעדיף בשלב זה להתרחק מהסקטורים הקשורים לכלכלה המקומית, לרבות מסקטור הבנקאות", כך סבור גלזר, שמתמחה באנליזה של תחומי הבנקאות והביטוח.
רונן מנחם, כלכלן שווקים ראשי במזרחי־טפחות, מציין: "שוק המניות צפוי להיות מושפע בשנה הקרובה מהריבית הגבוהה בארץ באופן ישיר, וגם מהריבית הגבוהה בחו"ל בעקיפין. השנה העברית החדשה תהיה שנת מבחן, שנה מאתגרת מאוד עבור הכלכלה הישראלית, וכמובן עבור שוקי המניות ושוק המט"ח.
"אחרי שאמרנו את זה, מחלקת המחקר בבנק מזרחי־טפחות שמה דגש על שלושה סקטורים מעניינים לבחינה בשנה הקרובה. הראשון הוא סקטור הנפט והגז הטבעי - על רקע הצפי להגדלת יצוא הגז הטבעי מהמאגר לווייתן, הצפי להמשך גידול בביקוש בשוק המקומי בעקבות הגמילה מפחם עד 2025, וכן על רקע הגאות הנמשכת במחירי הנפט והגז".
הענף השני שמציין מנחם הוא ענף הבנקאות, בדומה לעמדה של מגדל שוקי הון: "הבנקים עשויים לתת השנה תשואה עודפת על ביצועי השוק. זאת, על סמך צפי להמשך תשואה דו־ספרתית להון, המקנה אטרקטיביות למכפילי ההון שלהם. הערכה זו מביאה בחשבון את ההנחה שגם השנה הריבית במשק תישאר גבוהה. ריבית כזו תשפיע לטובה על צד ההכנסות של הבנקים. מנגד, מה שיכול לקרר זאת היא ההתמתנות בצד האשראי, כתוצאה מההאטה המסוימת במשק", מסביר מנחם.
"הענף המעניין השלישי הוא ענף הביטחון, שנתן תשואה עודפת גם בשנה שעברה. זאת, בעקבות המשך המלחמה בין רוסיה לאוקראינה והמוניטין שיש לחברות הישראליות בתחום הזה".
הפערים רק גדלים
לדברי מנחם, "ההשפעה של הסוגיה המשפטית־פוליטית היא מכרעת עבור ביצועי הבורסה כבר מתחילתה של השנה העברית החדשה, על רקע הדיונים הקרבים בבג"ץ והמתיחות הגוברת בזירה הפוליטית.
"כרגע אנחנו עדים לא להתקרבות, אלא יותר להתבדלות בין הצדדים. יש לכך חשיבות נוספת, לנוכח העובדה שכל חברות דירוג האשראי שהוציאו לאחרונה דוחות על מדינת ישראל, חזרו ואמרו שתנאי להתפתחות חיובית בנושא הדירוג הוא הסכמות רחבות בנושא החקיקה המשפטית. אם כל צד ימשיך להתבצר בעמדותיו, תהיה לכך השפעה לא טובה על שוק המניות - גם ברמת הסנטימנט וגם ברמה הכלכלית, ובתוך כך תהיה לכך השפעה גם על המשך פיחות השקל מול הדולר".
טעינו? נתקן! אם מצאתם טעות בכתבה, נשמח שתשתפו אותנו