"זה עשוי להרגיש כמו 'סולמות ונחשים'": בבנקים הזרים מנסים להתאושש מהלם המכסים של טראמפ

נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ, הימם את העולם בשבוע שעבר כשהטיל מכסים משמעותיים על כל העולם. המפתח להטלת המכסים היה מעט מוזר (או שלא) והוא הוטל בהתאם לגירעון המסחרי של ארה"ב עם מצדינות ספציפיות. התהליך הזה יוצר בוקה ומבולקה בעולם, ואת זה ראינו בסוף השבוע במסחר בבורסות בארה"ב שאיבדו כ-10% ביומיים של מסחר.

בבנקים ברחבי העולם מנתחים את הטלת המכסים של טראמם ומייסדים תחזיות חדשות שכדאי לשים אליהן לב, שכן התחזיות האלה גוזרות החלטות השקעה משמעותיות עבור הכסף הגדול באמת. 

ג'והאנה קירקלנד (Johanna Kyrklund), מנהלת השקעות ראשית ב-Schroders מנתחת את הסיטואציה החדשה כך: "הצעד הראשון של טראמפ מצביע על מכסים גבוהים יותר ממה שציפינו, ולכן אנו מעדכנים כלפי מטה את תחזיות הצמיחה הכלכלית שלנו, עם ציפייה לצמיחה של כ-1% בתוצר המקומי הגולמי (GDP)  של ארה"ב בשנת 2025", היא כותבת.

"כתוצאה מכך, אנו מפחיתים את משקלנו במניות ורואים ערך באגרות חוב ממשלתיות כהגנה מפני הסיכון למיתון – לראשונה במחזור הכלכלי הנוכחי. אנו ממשיכים להעדיף זהב, שנהנה הן מהאטה בצמיחה והן מהסיכון המבני הכרוך ברמות חוב עולות.

בהמשך, התגובה של יתר מדינות העולם תהיה קריטית. המדינות שנכללו ברשימה יצטרכו להחליט האם להגיב בצעדים נגדיים ולהסלים את מלחמת הסחר, או לשקול צמצום חוסר האיזון בסחר מול ארה"ב. משך הזמן שלקח לתהליך זה יהיה משמעותי גם כן עבור השווקים".

"עם זאת, ננסה להפיק גם נקודות חיוביות מהמצב. המתווה של טראמפ, שהוצג בצורה פיזית על תרשים, ברור. אפשר להתווכח על הגישה – שימוש בגירעון הסחר של  מדינה מול ארה"ב כבסיס – אך על ידי יישום עיקרון של הטלת מחצית מהשיעור המחושב, הונח מסלול ברור למשא ומתן. זה עשוי להרגיש כמו משחק 'סולמות ונחשים', אך לפחות אנו מתחילים להבין את הכללים. זה מספק לשווקים בסיס לתמחור הסיכונים הללו".

"המכסים ההדדיים הצפויים של טראמפ היו מחמירים יותר מהצפוי. על פי החישובים שלנו, הצעדים של הממשל עד כה יעלו את שיעור המכס האפקטיבי בארה"ב ב-17.6 נקודות אחוז נוספות, לכדי 25.3%.

לפני התחשבות בתגובות נגד, אנו מעריכים שהדבר עלול להוביל לעלייה של כ-2% באינפלציה בארה"ב ולפגיעה בצמיחה בשיעור של כ-0.9%. כמה מדינות כבר הודיעו כי יגיבו בצעדי נגד, ולכן קיים סיכון להטלת מכסים נוספים אף גבוהים יותר".

"עבור הפדרל ריזרב, ההשפעה הסטגפלציונית של המכסים מציבה אותו במצב מורכב. בטווח הקצר, אנו מעריכים שהתגובה הסבירה ביותר תהיה חוסר פעולה, בשל חוסר הוודאות הגבוה בנוגע להשפעה הכלכלית של המכסים.

לגבי בנקים מרכזיים אחרים, שילוב של צעדי נגד ותמיכה פיסקלית מצד ממשלותיהם יוסיף מורכבות לתפקידם. באופן כללי, אנו מצפים שבנק אנגליה והבנק המרכזי האירופי (ECB) יפעלו להגן מפני הסיכונים באמצעות הורדות ריבית נוספות, בעוד שבנק יפן ככל הנראה לא יוכל להעלות ריבית השנה.

"ההשפעה הסטגפלציונית של המכסים (האטת הצמיחה לצד עליית מחירים) מציבה את הפדרל ריזרב במצב בעייתי. בטווח הקצר, אנו מעריכים כי הדרך הקלה ביותר תהיה שמירה על סטטוס קוו, בשל אי-הוודאות הגבוהה לגבי ההשפעה הכלכלית שלהם. בהמשך, הסיכון הגובר למיתון עשוי להוביל את הפדרל ריזרב להוריד ריבית יותר מארבע ההפחתות הצפויות כיום עד סוף 2026.

"לגבי בנקים מרכזיים אחרים, שילוב של אמצעי נגד ותמיכה פיסקלית מצד הממשלות שלהם יסבך גם הוא את עבודתם. עם זאת, באופן כללי, צפוי כי בנק אנגליה והבנק המרכזי האירופי ינקטו בצעדים מניעתיים נגד סיכונים כלפי מטה על ידי הפחתת ריבית נוספת, בעוד שהבנק המרכזי של יפן צפוי להתקשות להעלות ריבית נוספת השנה".