עזיבתו של ארז ויגודמן את כס המנכ"ל בענקית התרופות טבע, שנעשתה בסגנון "אמריקני", לא הפתיעה מאוד את מי שעקב אחרי המשברים האחרונים שפקדו את החברה. זו אינה העזיבה הצורמת היחידה שראינו בשנים האחרונות: למעשה גם שני קודמיו של ויגודמן בתפקיד, ד"ר ג'רמי לוין ושלמה ינאי לפניו, נפרדו מהחברה לאחר שדירקטוריון החברה הפעיל לחצים.
הבעיות הגדולות של טבע, שאיתן ניסו להתמודד ההנהלות בשנים האחרונות, היו בסופו של דבר דומות - טבע איבדה את המומנטום ברכישות הענק, שבעבר, בתקופת אלי הורביץ ז"ל, נראה היה שהחברה מצליחה לבצע בהצלחה. והאווזה המפורסמת שמטילה את ביצי הזהב, הלוא היא תרופת הקופקסון, איבדה את ההגנות עליה ואפילו הפטנטים החדשים שנרשמו על הקופקסון במינון ה־40 מיליגרם, שהיתה אמורה להיות סוג של תעודת ביטוח לשנים הקרובות, נדחו למעשה על ידי בית המשפט בארה"ב. גם אם יש סיכוי שערעור שהגישה החברה ישנה את ההחלטה, העתיד נראה הרבה יותר עגום לקופקסון.
בשוק ההון כמו בשוק ההון, התוצאה נראית על המסכים למרחוק. טבע, שהיתה שווה בשיא בשנים האחרונות לא רחוק מ־70 מיליארד דולר, הגיעה לאזור 34 מיליארד דולר. העניין הוא שבזמנו של ויגודמן רכשה החברה את אקטביס ב־40 מיליארד דולר, ולא רק ששווי החברה לא גדל, הוא נחתך במחצית.
שוק ההון למעשה איפס את מהלך הרכישה השאפתני והגדול בתולדותיה. תחשבו על מישהו שיש לו דירה אחת ששווה מיליון שקלים, הוא קונה עוד דירה ששווה מיליון שקלים, ומתעורר עם שתי דירות ששוות חצי מיליון שקלים. מכה צורבת.
מה שמדאיג במיוחד בנוגע לעתידה של טבע הוא שהיקף ה"דימום", כפי שאוהבים לכנות זאת בשוקי ההון, מזמין את כל הכרישים של וול־סטריט להגיע מרחוק. טבע היא לווייתן ענק, אבל ככל שהיא מאבדת משווייה כך היא קורצת לכל מיני ציידי לווייתנים, שמגיעים עם הצלצלים שלהם ורוצים לבתר את הניצוד לחלקים כדי למכור אותם לכל המרבה במחיר.
בוול־סטריט יש כל מיני קרנות השקעה שעלולות ליזום השתלטות עוינת על טבע, ואמנם בעבר הוכנו כל מיני מנגנונים שנועדו לשמר את טבע כחברה עם לב עסקי בישראל, אבל יש לשער שהציידים לא יתייאשו במהרה. אם תוגש הצעת רכש עוינת, מעט בדומה לזו שהגישה טבע עצמה בזמן ויגודמן כדי לרכוש את מיילן, זה עלול להכניס את החברה לסחרור נוסף.
טבע נמצאת בתיקי ההשקעות של הציבור, אבל לא רק. היא חברה עם פעילות תעשייתית מתקדמת וענפה ברחבי הארץ. רוב רובם של בעלי המניות של טבע הם אמריקנים, ואם אלה יצליחו להוביל למהפך אמריקני בצמרת, בדרך כזאת או אחרת, עלול להיגבות מחיר מהכלכלה הישראלית. גורלה של טבע חשוב גם לציבור בארץ.
• • •
ואחרי כל הסימנים מעוררי הדאגה הללו, צריך לזכור כמה דברים שעשויים להרגיע מעט. טבע הוספדה כמה וכמה פעמים בשנים האחרונות. נראה היה שאין לה יותר מנועי צמיחה, הסיפור של הקופקסון מוחזר שוב ושוב, והתרופה עדיין מתפקדת, גם בעידן בלי הגנה. לטבע יש פעילות ליבה בסיסית שעוסקת בהעתקת תרופות מקור ברגע שפג הפטנט שלהן, ומכירתן בתקופת הגנה קצרה ברווח גבוה יחסית. יש לשער שטבע תוכל להמשיך לשחק במגרש הזה כמיטב יכולתה. וזו אינה יכולת מבוטלת.
מה שעצוב הוא שתרופות אפשר כנראה לשכפל בצורה מושלמת, אבל אנשים כמו אלי הורביץ ז"ל אי אפשר לייצר. זה כנראה סוד קסם שיש למנהלים אגדיים שאין דרך מדויקת לאתר. למנכ"ל הבא שייבחר תהיה הרבה עבודה, וכולנו צריכים לאחל לו בהצלחה.
טעינו? נתקן! אם מצאתם טעות בכתבה, נשמח שתשתפו אותנו